本年上半年，澳优乳业向阛阓和投资者交了一份看上去还可以的半年报，不外，这种营收利润双增长的事迹复苏欧洲杯体育，更像是一种低基数下的弱反弹。
赫然这么的事迹质料，并不料味着其事迹复苏就巩固了，更而且澳优乳业的在手现款在短期内快速减少，而一年内到期的短期债务恒久处在高位，澳优乳业耐久面对着现款难以笼罩短债的流动性压力。
此外，老本阛阓也并不买账，澳优乳业自8月27日发布中期事迹至10月15日，股价累计跌去了超10%。相较于5年前的高点，澳优乳业的股价更是跌去了近9成，澳优耐久以来股价推崇的不得力，也让前些年入股澳优的大鼓动伊利股份的投资出现了大比例的账面浮亏，哪怕是澳优这些年来现款分成，也难以填补股价下落带来的投资市值浮亏。
这反馈出阛阓对澳优乳业将来增长动能的合手续担忧。尽管短期内通过家具结构优化和成本管控带来一定利润改善，但中枢品牌竞争力下滑、渠谈推力不足以及行业全体承压的施行，均使其事迹回暖枯竭可合手续性撑合手。投资者更热心其现款流健康景色与债务偿还智商，而现时钞票欠债结构的不匹配，进一步压制了估值建设空间。
1
低基数下的弱反弹难掩事迹疲软，
羊奶粉独撑危局多元化策略破灭
数据自满，2025年前6个月，澳优罢了营收38.87亿，同比增长5.59%，归母净利润1.805亿，同比增长24.12%，相称是归母净利润的同比增长，终于告别此前聚合三个中报季的下滑态势。
2024年，澳优乳业全年营收74.02亿元仅同比微增0.3%，净利润2.36亿元大幅增长35.3%，不外这么的高增长透顶建设在2023年归母净利润仅有1.74亿元的低基数之上。
这种“弱复苏”也不时到2025年上半年。营收方面尽管本年上半年同比增长5.6%至38.87亿，但对比2023年上半年的36.81亿元营收基数，两年复合增速不足4%，远低于行业头部企业推崇。
归母净利润同比24.12%的增幅亦然建设在2024年上半年1.454亿的低基数之上的，事实上本年上半年的归母净利润领域还不足2023年同期。
从数据上看，澳优乳业的归母净利润此前也曾在2021年年报至2024年中期聚合下滑了6个财报季。
更值得警惕的是事迹质料的下滑。2024年澳优销售及分销用度达20.77亿元，同比增多了8%，用度率攀升至28.1%，较2023年提高 2.3 个百分点。高额营销过问催生的增长枯竭可合手续性——2025年上半年用度率虽同比下降3.8%，但主要依赖“减少传统促销”的短期移动，而非渠谈效果的根人道普及。
从业务结构上看，澳优的“全家养分策略”已沦为标语，业务生态呈现更多的是“单点依赖”。2024年羊奶粉业务收入36.99亿元，占自有品牌奶粉收入的63.7%，而牛奶粉业务聚合三年下滑，昔时营收21.07亿元同比大跌17.8%，较2022年高点缩水超 40%。
不外即等于业务主力的自有品牌羊奶粉业务，在2025年上半年的营收占比中也出现了下滑。半年报数据自满，上半年自有品牌羊奶粉录得收入18.64亿元，占总营收的48%，较上年同期的49.1%占比下滑了1.1个百分点。
国外膨大的“第二增长弧线”雷同隐没罗网。尽管2025年上半年国外羊奶粉收入4.83亿元同比增长65.7%，但高增速源于极低基数——该业务占总营收比重仅12.4%，且聚合在中东、独联体等非主流阛阓。
2
分成缩水与债务高压双重挤压，
股价下落以至伊利投资浮亏超60亿
从澳优乳业比年来的分成情况，也能管窥其事迹压力和债务压力。
数据上看，澳优的分成政策已清楚“底气不足”。2024年拟现款分成9859万元，占归母净利润比例41.78%，较2021年的53.97%下降12个百分点，现款分成比例也创下了四年新低。
这种现款分成领域平缓背后是紧绷的资金链：顺序2024年末，公司流动钞票43.98亿元，其中货币资金仅12.15亿元，同比大幅减少了40.39%，却需轻佻高达21.38亿元的短期债务，现款笼罩率不足 60%。
到了2025年上半年，澳优乳业的在手现款情况进一步恶化，至6月底进一步减少至9.45亿元，同比大幅减少56.75%，而短期债务则攀升至26.1亿元，现款短债比仅有0.36！更而且还有5.4亿元的应付账款等。
此外，2025 年上半年澳优乳业的存货盘活天数虽下降了20天，但仍高达180天以上，库存积压导致的资金占用进一步加重流动性压力。
更值得热心的是钞票减值风险的传导效应。控股鼓动伊利在2024年年报中对澳优计提30.4亿元商誉减值，平直暴露其估值泡沫——这次减值源于澳优“目标景色不足预期”，若将来事迹合手续不足预期，剩余商誉仍存减值可能，将平直侵蚀鼓动职权。
不外相干于商誉减值，伊利股份面对的更为平直的惟恐如故澳优乳业股价耐久下行带来的投资浮亏。
公开信息自满，2021年10月，伊利股份以53.4亿港元从澳优乳业原主要鼓动受让5.3亿股股份，同期还以9.05亿港元认购9000万股新股。交割完成后，伊利通过全资子公司金港控股系数合手有澳优34.33%股份。
4年前的这一笔股权收购，伊利股份的合手股成本在9-10港元每股。
2022年2月，伊利股份通过金港控股向澳优乳业发起要约收购，最终共收到弃取股份4.49亿股，占24.84%。完成屡次交游后，伊利占澳优已刊行总股份约59%。把柄伊利股份2022年年报走漏，伊利股份合手有澳优乳业这部分股权收购成本为87.34亿，最终占60%股份。
在二级阛阓上，2020年6月，澳优股价曾跨越16港元每股，最新股价不到2.33港元每股，重挫近9成，市值41.4亿港元傍边。
伊利曲折合手有澳优约60%股份，以最新市值野心约为24亿港元、21.6亿东谈主民币傍边，不探讨分成等成分，和合手股成本87亿元比拟，单纯在账面上浮亏了60多亿元，这笔交易可以说是血亏啊！
即便探讨了分成成分，澳优乳业近五年累计派现也不外10多亿欧洲杯体育，远远填补上股价下落变成的投资圆寂穴洞。
